（转自：ETF炼金师）
在经历了一段时间的调整后，A股市场在节后持续上扬。然而，进入下半周后，市场在回补4月7日的缺口后转为震荡，行业轮动加速现象逐渐显现。资金动态方面，融资活跃度有所回升，但ETF等逆势资金流入速度放缓，市场风格明显偏向中小盘成长股。虽然短期内市场存在一定的胜率，但整体赔率有所下降，预计未来或将以结构性行情为主导。中美贸易谈判的进展将成为关键变量。
在外部多重压力交织的背景下，建议投资者在短期内维持红利、科技与内需的哑铃型配置。中期则需关注内部确定性的线索，主要包括两个方面：第一，公募基金新规可能引导资金配置向市场基准靠拢，大盘权重股及公募低配的金融、公用事业等行业有望受益；第二，季度报告显示供需双向改善的军工电子、小金属、风电设备和乳品等行业在适当时机可考虑逢低布局。
在经济数据方面，4月的通胀和出口数据表现出一定的韧性，但其持续性尚需进一步观察。上周，4月CPI与PPI同比增幅均与彭博一致预期持平，而剔除食品和能源价格后的核心CPI则表现平稳。展望未来，M1与M2的同比剪刀差等信贷先行指标显示出通胀存在向下压力，油价下跌与关税政策也可能对价格指标形成拖累。尽管4月出口数据超出市场预期，但与美国的出口同比大幅转负，东盟和拉美市场的高增速则起到了一定的对冲作用，反映了关税豁免期“抢出口”的影响。
中美贸易谈判进入了新的阶段，近期在瑞士举行的高层会谈吸引了市场的关注。考虑到市场此前已对中美关税博弈的缓和有一定预期，若谈判能释放超预期积极信号，市场风险偏好将有望提升，出口链条或将得到修复。反之，如果谈判仅达成框架协议，甚至低于市场预期，短期内市场风险偏好可能承压。然而，长期来看，高关税对美国经济的潜在冲击将更为严峻，国内在稳增长政策方面仍有进一步措施可期。
中国证监会近日发布了《推动公募高质量发展行动方案》，这一政策有望重塑A股市场的生态。首先，考核机制的长期导向和绝对收益导向可能会导致市场波动率和换手率的中枢下行。自2020年以来，沪深300的波动率已逐步接近发达市场的水平，但整体市场的波动率和换手率仍明显高于发达市场。其次，费率与利益分配机制的优化将推动被动投资的扩容，数据显示，截至去年四季度，国内指数化投资的比重环比提升至30.4%，接近美国2016年的水平，未来仍有进一步上升的空间。
随着国内政策对市场风险偏好的支撑，当前全A市场的隐含M1和美元指数预期较为中性，市场处于“上有顶、下有底”的状态，这为结构性行情的出现创造了条件。短期内可考虑维持红利、内需与科技的哑铃型配置，特别是在产业端催化因素增多的AI领域以及需求显著的云计算行业。
在中期布局上，需把握内部的确定性线索，包括公募新规下大盘权重股与公募低配的金融、公用事业等行业的潜在受益以及一季报中供需双向改善的军工电子、小金属、风电设备与乳品等领域的逢低布局机会。
市场面临的风险主要包括外部风险的超预期和国内基本面的不及预期，若关税政策或地缘政治风险超出市场预估，将显著压制A股的风险偏好与整体表现。
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