来源：徒步滚雪球
文/徒步定龙骑牛 IMA 编审/徒步君 ima
遵从理性良知，执着研究远见。跟随不眠金钱，广挖资产主升浪。
就像你关注天气预报来决定穿什么衣服一样，它们——中信市场风格指数和申万大类风格指数——能帮你提前感知市场“气候”变化，调整投资策略，少踩坑、多赚钱。
一、它们帮你快速看懂市场正在发生什么
风格指数比行业指数更“底层”，更反映本质。行业指数告诉你“半导体涨了”，但风格指数告诉你“为什么涨”——是市场在炒小盘股？还是成长风格整体回归？
中信风格指数 → 像“天气预报”：告诉你接下来是“科技晴天”还是“金融阴天”。
申万风格指数 → 像“气候规律”：证明“低估值”在A股长期有效，哪怕短期反常。
中信风格指数，用于中长期风格配置；申万大类风格指数，用于捕捉短期估值波动机会。
申万指数纳入交易数据（如换手率、动量），对资金流向和情绪反应更快。
1.1 中信市场风格指数
编制主体：中信证券研究部
核心分类：把A股分成5大块——金融、周期、消费、成长、稳定。
规模细分：大盘、中盘、小盘（基于成分股市值划分）。
样本范围：样本股覆盖沪深两市95%流通市值，代表性强但行业分散
编制逻辑：
①因子选择：成长因子侧重历史财务数据（营收增速、净利润增长率、ROE同比），价值因子侧重传统估值指标（E/P、B/P、CF/P、D/P）。
②加权方式：自由流通市值加权，定期调整成分股（如消费风格指数含975只成分股）。
指数小结：中信风格指数，它像是一个“行业+风格”的双重指南针。比如当你发现“金融”指数突然大涨，往往说明市场情绪谨慎了（大家买银行股避险）；而“成长”指数走强，可能代表市场又开始炒科技、炒未来了。
1.2 申万大类风格指数
编制主体：申万宏源研究所
六大系列：规模（大/中/小盘）、市盈率（高/中/低）、市净率（高/中/低）、股价（高/中/低价）、业绩（亏损/微利/绩优股）、新股。
规模细分：大盘、中盘、小盘（基于成分股市值划分）
编制逻辑：
①纯因子驱动：低市盈率指数选取PE最低的300只股票（剔除亏损股及ROE<2%的公司），低市净率指数类似。
②调整频率
：半年度（如市盈率指数每年5月、9月调整）。
编制规则：成分股定期调整（如低市盈率指数年换手率30%），对短期市场情绪敏感。
指数小结：申万大类风格指数，它像是一个“纯因子检测仪”。比如“低市盈率指数”如果持续跑赢“高市盈率指数”，说明市场在追捧便宜、分红高的股票（比如煤炭、银行），这时候你可能要警惕高估值板块的风险了。
1.3 两大风格指数比较
二、中信市场风格指数深度分析
2.1 金融风格指数
主要行业：银行、非银金融（证券/保险）、房地产。
代表成分股：中国平安、招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行（前五大占比27%）。
特点： 高集中度，成分股仅215只，前五大成分股权重高。
2.2 稳定风格指数
主要行业：公用事业（电力/燃气）、建筑装饰（基建）、交通运输（铁路/港口）。
代表成分股：长江电力、京沪高铁、中国建筑、中国电信、中国移动（前五大占比29%）。
特点： 低波动性：ROE波动小，需求稳定（如民生基建）。
2.3 消费风格指数
主要行业：食品饮料（白酒/调味品）、医药生物（器械/服务）、家用电器（白电）。
代表成分股：贵州茅台、美的集团、五粮液、格力电器、恒瑞医药（前五大占比26%）。
特点：品牌驱动，依赖产品力与渠道（如茅台经销商体系）。
2.4 成长风格指数
主要行业：电子（芯片/消费电子）、电力设备（新能源）、计算机（软件/AI）、国防军工。
代表成分股：宁德时代、立讯精密、京东方A、海康威视、汇川技术（前五大占比8%）。
特点：高弹性高估值，牛市领涨（如2020年新能源行情）。
2.5 周期风格指数
主要行业：基础化工（化肥/化纤）、汽车（整车/零部件）、有色金属（铜/铝）、煤炭（动力煤/焦煤）。
代表成分股：紫金矿业、比亚迪、万华化学、中国石油、中国神华（前五大占比10%）。
特点： 供给侧驱动，价格受库存周期影响（如钢铁库存指标）。
三、风格指数应用场景与实践案例
3.1 市场风格监测
①风格切换信号：
申万低市盈率指数跑赢高市盈率指数（如2024年低PE涨20.25% vs 高PE涨10.30%）预示风险偏好下降。
中信成长/金融指数强弱对比反映资金流向（如2025年2月成长风格涨4.47%，价值风格跌1.48%）。
工具：风格相对强度比值（成长/价值比值下行→价值占优）。
②行业轮动策略
中信指数应用：成长风格占优时（如2018-2021年）配置科技赛道；金融风格领涨（如2024年银行涨34.39%）增持大金融。
申万指数应用：低市净率指数成分股集中于周期品（煤炭、钢铁），供给侧改革期超额收益显著。
③组合风险管理
防御配置：熊市增配申万低市盈率成分股（2022-2024年价值风格抗跌性显著）。
波动控制：均衡风格组合（如中信稳定风格）波动率低于单一风格，适合震荡市。
④量化模型输入
因子投资：申万低PB指数作为“价值因子”代理变量。
风格轮动模型：基于宏观指标（如美债利率上行利空成长风格）预测切换。
3.2 风格指数的涨跌意义
①价值风格上涨（如中信金融、申万低PE）：市场防御心态主导，资金涌入低估值、高股息板块（银行、公用事业）。
触发场景：经济下行期（2024年）、政策强化分红监管（如“新国九条”）。
②成长风格上涨（如中信成长、申万高PE）：风险偏好提升，资金追逐高增长赛道（AI、新能源）。
触发场景：流动性宽松（2025年2月降准预期）、技术突破（如2025年DeepSeek催化AI行情）。
③小盘风格波动（如申万小盘指数）：高弹性与高脆弱性并存（2024年小微盘因严监管暴跌后反弹）。
风险提示：中证2000指数PE达137倍（2025年6月），估值泡沫需业绩验证。
3.3 普通投资者怎么用？
风格不是玄学，而是市场资金的选择逻辑。看懂风格，你才不算在“盲炒”。
①定期看一眼中信五大风格的涨跌幅排名，感受市场风向；
②用申万低PE指数验证自己选的股票是否“真便宜”；
③配置基金时，选不同风格（如成长+价值）的组合，降低波动。
☆☆☆大宗商品观察
①黄金看涨：中东地缘形势突发，市场避险情绪明显，黄金涨势明显，金银比稍显看涨回升。周内美日英议息会议来袭，市场伴随着地缘波动较大，核心逻辑仍集中债务和信用驱动，交易需保持谨慎。
②铜震荡：宏观环境波动明显，关税及地缘共同驱动金融市场存在不确定性，供需层面仍未见明显回升，铜价仍缺乏驱动。
③铝震荡：中美贸易日内瓦框架达成，中美新一轮会谈乐观预期持续发酵，Ime家现货贴水转升水带来挤仓环境，铝价偏强上行，国内现实需求转弱等待数据验证，短期观望。
④氧化铝看跌：周度产量继续回升，供需过剩扩大，现货下跌，供应压力增加，期价偏弱运行。
⑤原油看涨：以色列伊朗冲突还在蔓延扩大，因此地缘风险的高潮还没到。
⑥豆粕震荡：近期进口大豆成本增加，豆粕、豆油价格走弱，油厂大豆压利润下震荡降。我们认为短期现货下跌后再破位下行的空间不大，后续豆价将等待天气及政策端的新驱动，节奏上或为先震荡再上涨。
☆☆☆量化择时择股
恐贪指数：36
指数择时：
6月13日晚：无信号
☆☆☆行情与策略：
6月下半月：17~19日谷歌更新Gemini2.5大模型，20-22日华为开发者大会要说新系统HarmonyOS6和盘古大模型、华为Cloudmatrix新384超节点，22日特斯拉Robotaxi试运营，7月星火X1升级，GPT5有望进来新消息……都是算力方向的利好。
券商调研，光模块800T正在往1.6T过度，需求有望超预期。
算力近两周推荐过几次了，推得算力基（中航机遇领航）近一个月上涨有20%了， 算力的操作思路 ，分继续吹，做对的事情，把事情做对，仓位要压在短线有爆发力的方向，低仓位应对不确定性。
我当前投资思想核心：定龙骑牛，确定好质地优良or有上升趋势的行业or板块，乘着下跌or情绪回调时刻，逐步“骑上去”。
日子还长着，我当前也采取“波动降本，波段加仓”，与对手盘打持久战。
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