优质担保品的概念及特性
就广义而言，优质担保品应该具备三大特性：一是低风险。担保品的使用与风险管理密切相关，优质担保品则是自身风险较低且有助于实现业务可持续发展的资产，在有效防控金融风险的同时又不会给底层交易带来额外负担。二是易估值。越来越多的市场参与者开始关注担保品价格的稳定性，因此，其价格是否易于获取和保持相对平稳，在当下变得愈发重要。三是可用性。担保品如果难以流动，其可用性将大打折扣。担保品自身能否灵活地在不同业务间转移，全面覆盖各类业务品种，以及能否及时调拨，适时出现在需要的时间和地点，是判定担保品优质与否的重要依据。以上均为优质担保品所必须具备的特性，缺一不可、相辅相成。
优质担保品除了自身应具备的特性外，通常还需要以下两方面的支持：一是较为完备的法律基础。随着金融行业对金融法律科学化、精细化的要求越来越高，在全球范围内已经出现了针对金融担保品的专门立法，这为优质担保品的实践和创新营造了更好的法律环境。二是在违约情形下的快速处置机制。使用担保品的根本目的是进行履约保障，违约情形一旦发生，担保品将承担弥补损失的重要作用。因此，违约处置机制确保在风险事件发生时，优质担保品能够快速变现，最大程度保障了守约方的权益，解决了担保品管理闭环中“最后一公里”的问题。实际上，这些特性并非创新想法。在金融市场中，无论监管机构还是投资机构，均围绕担保品的这些特性开展金融活动。
构建完善的担保品生态系统
（一）构建担保品生态系统具有重要意义
在2008年国际金融危机发生后，在国际金融市场上无论是监管机构还是市场机构，风险管理都逐步成为其关注的焦点。监管要求和市场需求的变革使得担保品管理在金融稳健性和流动性管理中扮演愈发重要的角色，构建担保品生态系统则是关键。
一方面，担保品生态系统连接金融市场中的不同参与方，可形成良好、有序的运行闭环。担保品管理机制的应用为生态系统中各参与方提供发展机会，如投资银行、企业可以通过担保品进行融资，募集资金可用于投资。
另一方面，担保品生态系统需要适应交易环境的变化。例如，证券资产面临票息、税收等诸多影响因素，这些因素的变化要求担保品管理必须完全融入日常活动，根据环境条件的变化而调整，这也对担保品管理提出更高要求。再如，担保品生态系统在过去几年的发展中，利率也出现了一些变化，像欧洲央行就通过量化宽松政策投放了更多低成本资金，以促进市场发展。一个完善的生态系统也需要随着环境变化而适时调整（见图1）。
（二）完善的担保品生态系统能够实现共赢局面
良好的担保品生态系统能够为各市场参与方提供价值：一是提升风险管理能力，为市场参与者增加安全性与确定性；二是连接市场各方机构，提升市场流动性；三是提高担保品管理效率，确保担保品在生态系统中快速、自由流动。
同时，在生态系统中各参与方也需要遵守生态系统的规则。以欧清银行（以下简称“欧清”）为例，在安全性方面，欧清是一家具有系统重要性的金融机构，在欧清的生态系统中运行着约40万亿美元的资产，可以进行有效的资产投资和管理；在市场互联方面，欧清为100多个国家的2000多家客户提供服务，其中包含大量的跨境交易；在业务效率方面，欧清推出的各类担保品管理创新产品几乎覆盖所有交易品种。欧清打造的担保品生态系统也被誉为“担保品高速公路”，这意味着其中的担保品具有较高的流动性。这条“高速公路”不局限于某个国家或地区，而是与多个市场的生态系统相连接，各地区的“汽车”都可以在这条“道路”上畅行。其还拥有较多“入口”和“出口”，能够从不同渠道汇聚担保品，也可以从多个渠道退出。以日本政府债券为例，在欧清“担保品高速公路”中约10%的跨境交易使用日本政府债券作为担保品，其强有力地连接起日本本地与其他国家的金融市场。同时，该系统也支持债券借贷、融资等各类金融活动（见图2）。
人民币资产的跨境使用
将视线转移到中国。目前，中国金融市场已经较为完善，在人民币资产的跨境使用方面具备较大潜力。如何进一步实现人民币资产的跨境使用？
一是吸引更多的境外投资者，拓宽投资者范围。以债券市场为例，根据中国人民银行发布的数据，截至2023年9月末，中国银行间市场境外投资者数量已达1110家，持有债券余额达3.19万亿元，占银行间市场债券总托管量的比重为2.4%。境外机构的入市数量不断增多，开放力度逐年加大，为人民币资产的跨境使用奠定了稳固的基础。
二是打造更为完善的产品谱系，优化服务，加强创新。中国金融市场已步入对外开放的新发展阶段，应推出更多满足投资者需求的人民币金融产品。无论是在中国境内市场层面还是在国际市场层面，都应丰富人民币资产的跨境应用场景，提升人民币资产的吸引力，在将境外机构“引进来”后，让大量闲置的人民币资产通过创新方式“走出去”。
三是提升担保品生态系统的连通性，推动人民币资产“出海”。一方面，推动监管国际互认，化解跨境合作中的制度障碍；另一方面，推进基础设施间的跨境连通合作，增强担保品流动的灵活性，从基础设施层面搭建担保品互认渠道，解决人民币资产跨境流动的技术问题，为促进、协调担保品跨境流动搭建桥梁，推动中国金融市场实现更加安全、更加透明、更可持续、更高质量的对外开放。
◇ 本文原载《债券》2023年12月刊
◇ 作者：欧清银行亚太区首席商务官范禄克（Luc Vantomme）
◇ 编辑：于一茗廖雯雯刘颖
