转自 | 财银社
文章 | 五七
编辑 | 翠花
导语：华宝基金，这—昔日ETF领域的先行者，正面临前所未有的挑战与机遇。主动权益基金业绩滑坡，明星经理夏林锋的旗舰产品净值骤降四成，折射出公司权益投资策略的困境。同时，规模最大的中证医药ETF净值暴跌，揭示了行业配置风险的严峻考验。面对2027年“万亿华宝”蓝图，公司能否在主动权益、养老及债券基金等短板领域实现突破，成为业界关注的焦点。
规模最大的中证医药ETF净值暴跌
受二级市场低迷、公募基金发行困难等客观环境，以及营销不足等综合影响，华宝基金近几年规模有所萎缩。iFinD显示，华宝基金的公募产品管理总规模从2022年3季度末的3815亿元降到今年一季度3112亿元，萎缩了将近两成，规模排名从23名下滑到今年一季度末的27名。
华宝基金的路线很有特色，公司主打指数型基金，近些年发行的产品以指数型权益基金为主。2019-2021年是主动型权益基金的天下，大量明星基金经理管理的爆款基金发行，iFinD显示华宝基金仅在2019年9月成立了一只华宝绿色领先股票，其他全都是指数基金。
那么华宝基金重点布局的指数基金表现如何？iFinD显示华宝基金在管规模最大的是华宝中证医疗ETF，现有规模223.6亿元，2019年5月成立。当时生物医药健康板块表现火热，但2021年起医药板块进入持续至今的大熊市，华宝中证医疗ETF净值从2021年6月的2.8668（除权）跌至目前只有0.9897，iFinD显示最近三年、最近一年、最近六个月的排名均低于大多数可比基金，堪称垫底。
指数基金更加看重配置价值，业绩主要由跟踪的行业表现决定。尽管如此，华宝基金却难以违背“买在无人问津时、卖在人声鼎沸时”的资管行业铁律，基金成立于“人声鼎沸时”，这个时候行业估值往往较高，出现了不少基民被套的结果。股吧、雪球的不少用户表达了对华宝中证医疗ETF的失望之情。比如有用户今年3月22日发帖称“指数基金也能跌出这样，太让人痛心和失望透顶了”。
2024年A股强劲反弹，华宝中证医疗ETF却继续逆势下跌15.6%，不少秉持着定投指基理念的基民网格化持续买入，损失加重。iFinD显示，2021年末-23年末，华宝中证医疗ETF的个人投资者占比从52%提升到63%，显然散户承担了下跌的主要损失。
和华宝中证医疗ETF类似的还有华宝中证全指证券公司ETF、华宝中证银行ETF，三只基金的规模在华宝旗下全部公募产品中排前三，总规模占华宝公募产品总规模的15.5%，这三只基金都是行业型指数基金，显示华宝基金的产品结构相对更适合做行业配置，华宝基金2021、2022年发行的产品也以行业型、风格型指数基金为主，但当行业表现不佳时，投资者就容易亏损，基金规模缩水速度加快缩水。
主动权益扛把子夏林锋净值跌四成多，“地产回暖”判断过于乐观
夏林锋，这位曾经被誉为权益投资领军人物的基金经理，其管理的华宝生态中国基金因重仓地产产业链而遭遇滑铁卢，净值大幅回调，不仅引发投资者质疑，也让市场对华宝基金的主动管理能力提出拷问。
华宝生态中国基金A的基金经理夏林锋曾被投资者和媒体看好。他管理的华宝生态中国基金A从2015年任职-2023年3月，总回报超过210%，年化回报率15.16%，位居同类基金前10%。当时担任权益投资副总监的夏林锋接受媒体报道表示，重点配置了跌至底部的地产、家具建材。他说“地产是我看得比较早的一个行业，我在2010年左右就是我们公司的地产研究员，所以我对地产是有感觉的”，认为地产市场经过2021-2022年的调整后正“梯次恢复”。
2023年三季报显示，华宝生态中国基金A的前三大重仓股是三棵树、锦江酒店、坚朗五金，其中两个是建材家具行业的。第八大重仓股是地产龙头保利发展。但他低估了本轮地产调整的深度和广度，去年楼市加速下行，三棵树去年下半年跌幅近30%，坚朗五金跌幅37%，保利发展跌幅24%。地产产业链的低迷严重拖累基金净值。
夏林锋长期看好的锦江酒店，2023年经济恢复常态、旅游和出行火热的背景下，股价却没有上涨、还加速下滑，去年股价腰斩，也是拉动净值下跌的重要因素。
华宝生态中国基金A去年2月净值新高，接着一头向下，单位净值从4.8509跌至现在仅2.841。华宝生态中国基金A最近三年排名表现出色，但最近一年、最近六个月、最近三个月排名较差，显示净值波动大，基金经理控制回撤的能力有较大提升空间。深层因素反映了基金经理早年的行业偏好形成了路径依赖，一时难以适应当前经济和行业转型格局。
夏林锋不得不调仓换股。今年一季度，他卖出地产和家具建材板块，前三大重仓股换为宁德时代、科锐国际、牧原股份，显示转而看好新能源电池和猪肉龙头。由于业绩较差，华宝生态中国基金的规模从去年初最高19.3亿元、跌至当前7.2亿元。
作为华宝基金主动权益型产品“扛把子”的夏林锋，去年3月向媒体豪言他的追求是“不亏钱，多赚钱”。华宝生态中国基金A最近一年多的走势表明，他仍需谦卑和努力。
夏林锋管理的还有华宝事件驱动混合。2021年12月至今，夏担任该基金的基金经理。iFinD显示，他任职期间总回报是亏损40%，排名垫底，跑输业绩基准。华宝事件驱动混合的持仓有着浓重的夏林锋个人风格，今年一季报披露的前三大重仓股是科锐国际、牧原股份、宁德时代。他接手以来，该产品规模持续缩水，从7.6亿元萎缩到最新4亿元。
华宝基金2022年上任的董事长黄孔威去年接受媒体采访时表示，“随着上市公司数量增多，一个人的能力圈难以覆盖广阔的市场，单靠一个明星基金经理单打独斗的粗放模式将越来越难实现公司的可持续发展”，切中了包括华宝在内公募基金传统的造星模式缺陷，华宝基金按“投资指导研究、研究支持投资”的投研一体化思路对内部进行了一系列改革，尤其在主动权益投资业务上重新梳理规划。考虑到夏林锋等部分老牌基金经理业绩不达预期，黄孔威的改革理念或意有所指。
“万亿华宝”目标能完成吗？主动权益、养老、债基短板待补齐
华宝基金缺乏宽指数型的ETF。华宝基金2022年7月发行了华宝中证100ETF，今年3月发行了华宝中证A50ETF，最新规模分别是7.58亿元、12.8亿元，对总规模和营收的贡献较小。另外近几年海外市场普遍走势较好，美股日股印股吸引了国内一些头部公募基金试水，基民积极申购、有效的分散了风险、提升了收益。华宝基金布局境外市场的产品比较缺位。
华宝基金董事长黄孔威2023年接受媒体采访时表示华宝基金确定了2027年“万亿华宝”的目标，iFinD显示现在只有易方达、华夏、广发、南方、天弘、博时6家公募的资产净规模超万亿元。华宝基金最新的资产总规模3112亿元、净规模3005亿元，24-27年规模增幅需超过220%才有希望实现目标。为达到规模目标，华宝基金将重点发展主动权益、固收、理财替代、指数业务、养老业务等领域。
养老业务方面，华宝基金虽前瞻性布局养老FOF产品，2019年发行了华宝稳健养老目标一年持有期FOF。这只产品以控制最大回撤及波动率为目标，通过大类资产配置及定性定量的基金遴选投资策略、采用“核心+卫星“策略构建基金组合，通过全过程风险管理争取实现基金组合的低波动、低回撤。iFinD显示，华宝稳健养老目标一年持有期FOF成立以来业绩排名较好，然而在业绩良好与规模缩水的矛盾中，未能获得更多基民的青睐，去年以来基金规模持续下行，从1.8亿元萎缩至现在7600万元。
华宝基金站在转型的十字路口，面对主动权益的业绩泥潭、指数基金的行业波动风险，以及规模扩张的迫切需求，每一步调整与尝试都至关重要。未来几年，能否成功弥补短板，实现从量到质的飞跃，不仅关乎“万亿华宝”目标的达成，更将是检验其能否在竞争激烈的公募基金市场中脱颖而出的关键。
