市场洞察｜大类资产配置周报（第39期，20231127-20231203）

时间： 2023-12-05 04:01     

来源：粤财信托

海外方面

★ 美国消费支出和通膨放缓，持续申领失业救济人数升至约两年来最高，经济降温迹象愈加明显。美联储内部支持按兵不动的队伍正在壮大，多位美联储官员近日表示，乐于看到在12月会议上维持利率不变。美联储主席鲍威尔周五表示，通胀正在稳步放缓，但现在宣布胜利或讨论美联储何时降息，还为时过早。鲍威尔提到美联储利率制订委员会“正在谨慎推进决策”，分析人士认为这种措辞是央行不打算很快改变利率的信号。一些华尔街人士的预期则更加大胆，知名投资者Bill Ackman押注美联储最快将在第一季降息。但彭博对经济学家的最新调查显示利率料长时间维持高位，纽约联储行长也预计货币政策将在一段时间内保持限制性。

国内方面

★ 经济复苏波折反复，官方制造业和服务业活动双双萎缩，工业企业利润增速大幅放缓。房地产业仍对经济构成拖累，住房销售加速下滑。由于担忧施工延误、房价下跌和公司违约，购房者仍在小心翼翼地观望。11月第五周，工业生产淡季特征加剧，年尾赶工工期，投资需求反弹带动部分中游产品提价，地产月底销售冲刺表现尚可，关注年末冲刺行情。

★ 央行行长潘功胜表示，高质量和可持续发展更加重要，必须更加关注经济结构调整，培育新的增长点。人民银行将配合有关部门和少数高风险机构相对集中的省份制定实施中小银行改革化险方案；必要时对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持；支持地方政府逐步剥离融资平台政府融资功能，转型为市场化企业。

债市方面

★ 本周债市利多因素增多，包括跨月资金面平稳、11月PMI偏弱、国债供给担忧减弱等等。全周十年国债活跃券230018累计下行4.5bp，十年国开活跃券230215累计下行0.75bp。本周在11月PMI延续回落、月末资金面偏紧等多空因素交织下，长债利率波动下行。在基本面数据走弱、跨月结束后资金面转松等因素影响下，债市情绪或边际好转，但也要关注年底银行流动性考核、稳增长政策博弈期临近等压力，长债利率短期内或难以摆脱震荡格局。

★ 信用债方面，本周信用债收益率大多上行:3年期和5年期AAA等级、AA-等级城投债收益率均下行，其中3年期AA-等级下行幅度最大（-11.39bp），其他等级城投债收益率均上行，其中7年期AAA/AA+/AA等级上行幅度最大（6.1bp）；本周3年期和5年期AA、AA-等级中票收益率均下行，其中5年期AA、AA-等级下行幅度最大（-3.90bp），其他等级中票收益率均上行，其中1年期AA/AA-等级上行幅度最大（5.53bp）。

★ 总体来看，临近年末，资金波动料较大，中枢将抬升。利率债方面，长债利率或难以摆脱震荡格局。信用债方面，关注短端信用债在资金中枢抬升环境下的配置机会，目前城投债收益率较低，关注绝对收益率较高的城商行二永债的配置机会以及大行二永债的交易机会。

权益方面

★ 本周市场继续调整，多数宽基指数录得负收益。其中，上证、上证50、沪深300等权重指数分别跌0.31%、1.63%、1.56%；中证500微跌0.06%，创业板指跌0.60%；中证1000、国证2000、科创50等成长指数表现较强，分别上涨0.24%、0.28%、0.32%。

★ 本周行情归因：（1）人民币汇率有利因素增多，“三个坚决”提振市场信心。（2）险资权益投资有望加速，国寿新华保险拟联手设立500亿私募基金。（3）注活水强信心，国有资本运营公司国新投资增持央企科技类指数基金。（4）11月近六成百强房企单月业绩环比降低，超四成百强房企同环比双降，地产板块（申万一级）全周下跌4.89%。（5）央行在《三季度货币政策执行报告》提出货币政策更加精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，降低实际贷款利率。（6）央行行长潘功胜表示人民银行将配合有关部门和少数高风险机构相对集中的省份制定实施中小银行改革化险方案；必要时对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。（7）11月官方PMI继续回落，需求收缩小幅加剧，基本面企稳仍需政策发力呵护。

★本周市场冲击上方“密集交易区”时套牢盘仍然构成压力。上证指数3100至3150点区域是“成交密集区”，“筹码峰”继续构成上方约束。上证指数、万得全A日线MACD均出现“死叉”，但两者均在BOLL带下沿获得一定支撑，整体下跌幅度有限，未能有效跌破3000点，这为多头后续反攻保留了希望。若上证指数能持续在3000点上方运行，则维持区间震荡、重心逐步抬升的预判。风格方面，随着美债利率回落，国内成长板块修复的弹性可能好于价值和周期板块。

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